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·31. Okt.Q3-BANKBILANZEN – WELCHE TENDZENZEN LASSEN SICH ERKENNEN? Dies ist weder eine Empfehlung noch eine vollständige Analyse – sondern vielmehr lediglich einige Beobachtungen basierend auf den vorgelegten Q3-Bankbilanzen für Danske Bank, Nordea, Jyske Bank und Skjern Bank. Die Beobachtungen wurden zu einer Zeit gemacht, in der Tech-Aktien stark fallen – und die Untergangspropheten begonnen haben, sich zu melden. Ich habe zu diesem Thema möglicherweise eine Haltung, aber diese ist nicht qualifizierter als deine eigene, weshalb das Folgende ausschließlich auf den Q3-Bilanzen der genannten Banken basiert. Trotz der Tatsache, dass alle Marktteilnehmer den harten Wettbewerb unter den Banken derzeit betonen (und ich keinen Grund habe, dies anzuzweifeln), sieht es überraschenderweise so aus, als ob die Nettatzzinsüberschüsse / Nettozinserträge für dieses Mal ihren Tiefpunkt erreicht haben. Die Nettozinserträge der Danske Bank sind auf Allzeithoch, die Skjern Bank hatte historisch gesehen nur ein Quartal, das besser war (Q4 2023), während die Trendwende auch bei der Jyske Bank deutlich ist. Die Entwicklung der Nordea hinkt etwas hinterher, aber die Trendwende hat stattgefunden. Bei weiterhin steigenden Kreditvergaben (wobei die Jyske Bank stagniert), muss erwartet werden, dass die kommenden Quartale für uns Bankinvestoren auf der obersten Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung recht günstig ausfallen werden. Es wird erwartet, dass der bereits erfolgte Zinsanstieg in der kommenden Zeit stärker durchschlagen wird. Man beachte übrigens, dass die von der Danske Bank am vergangenen Donnerstag veröffentlichte Analyse der SJF Bank (die zu einem schönen Anstieg der SJF Bank führte) eine Schätzung mit einem Anstieg der Nettozinserträge um 23,7% von 2026 bis 2027 beinhaltet. Wir können natürlich keine einzelnen Analysen heranziehen, um Rückschlüsse auf die gesamte Branche zu ziehen – aber ich glaube, dass Konsens über höhere Toplines besteht. Hier lohnt es sich, einen Aspekt zu beachten: Während hohe Zinsen intuitiv günstig für das Ergebnis sind, kostet die Bewegung von niedrigen zu hohen Zinsen in der Gewinn- und Verlustrechnung der Banken. Die Fair-Value-Bewertung (Zeitwertbewertung) der zinstragenden Aktiva der Banken schlägt sich daher in einem Quartal mit steigenden Zinsen stark negativ nieder. Für die Jyske Bank haben die Zeitwertanpassungen das Ergebnis im Q3 2026 im Vergleich zu Q2 2026 oder Q3 2025 um ca. 300 Mio. DKK „gekostet“. Dies ist also kein unwesentlicher Faktor, wenn der Gesamtgewinn von 1.727 Mio. DKK für das Q3 bewertet wird. Obwohl die Wertanpassung real genug ist, ist sie einer der Faktoren, die ich bei meinen Berechnungen der erwarteten zukünftigen Erträge gerne normalisiert hätte. Wie ihr vielleicht wisst, ist eines meiner Lieblingsthemen das Ermessenspielraum der Geschäftsführung („post-model adjustments“), an den die Vorstände der dänischen Banken ganz unterschiedlich herangegangen sind – und das ist nicht überraschend, da das Konzept an sich schwammig ist. Es ist die Dummy-Variable, die den Vorständen zur Verfügung steht, um für Corona, die Ukraine, Agrarpakete oder... Anpassungen vorzunehmen. Als Analyst (und Wirtschaftsprüfer) und Investor ist es frustrierend, dass diese Möglichkeit gegeben wird, ohne dass wir weitere Einblicke darüber erhalten, wie der Betrag festgelegt wurde. Darüber hinaus müssen wir die Bilanzen typischerweise wirklich genau studieren, um die Zahl festzustellen. Aktuell hat beispielsweise die Jyske Bank im Q3 weitere 119 Mio. DKK für Verluste in „post-model adjustments“ zurückgestellt mit der Begründung „reflecting among other things, risks involved in the expected economic development“. Dies ist kein Vorwurf an die Jyske Bank, da sie weder schlechter noch besser als die anderen Banken sind, aber es ist wiederum klar, dass das Ermessen der Geschäftsführung eine Blackbox für uns Investoren und Eigentümer ist. Bei meinem Versuch, ein normalisiertes Ergebnis für die Jyske Bank zu ermitteln, kann ich jedoch erneut feststellen, dass ich die 119 Mio. DKK im Q3 bereinigen muss. Wenn ich also die Zeitwertanpassungen und die erhöhten Risikovorsorgen infolge von Managementermessen bereinige, wäre ich fast enttäuscht, wenn das Ergebnis vor Steuern im Q4 nicht 2 Mrd. DKK übersteigt. „Ceteris paribus / Unter sonst gleichen Bedingungen“ (und ich weiß, dass dies eine gewaltige Annahme in einer sich verändernden Welt ist), blicke ich den kommenden Quartalen als Bankinvestor mit Zuversicht entgegen.
·22. Okt.Es ist schon ein bisschen krass, dass sie um fast 5% fällt, woran liegt das?
Es ist schon ein bisschen heftig, dass sie um fast 5% steigt. Woran das wohl liegen mag? Hoffentlich gibt es jetzt keinen nervösen Investor, der wegen Verwirrung überlegt zu kaufen/verkaufen.
·12. Okt.Frage: Die Charts mit dem 20-Tage- und 50-Tage-SMA (Simple Moving Average) ändern ihre Werte (Verlauf) je nachdem, wie lang der verwendete Zeitraum ist. Zum Beispiel unterscheidet sich der Verlauf des letzten Monats in den 3-Monats-Charts völlig von dem im 1-Monats-Chart. Warum?
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- ·31. Okt.Q3-BANKBILANZEN – WELCHE TENDZENZEN LASSEN SICH ERKENNEN? Dies ist weder eine Empfehlung noch eine vollständige Analyse – sondern vielmehr lediglich einige Beobachtungen basierend auf den vorgelegten Q3-Bankbilanzen für Danske Bank, Nordea, Jyske Bank und Skjern Bank. Die Beobachtungen wurden zu einer Zeit gemacht, in der Tech-Aktien stark fallen – und die Untergangspropheten begonnen haben, sich zu melden. Ich habe zu diesem Thema möglicherweise eine Haltung, aber diese ist nicht qualifizierter als deine eigene, weshalb das Folgende ausschließlich auf den Q3-Bilanzen der genannten Banken basiert. Trotz der Tatsache, dass alle Marktteilnehmer den harten Wettbewerb unter den Banken derzeit betonen (und ich keinen Grund habe, dies anzuzweifeln), sieht es überraschenderweise so aus, als ob die Nettatzzinsüberschüsse / Nettozinserträge für dieses Mal ihren Tiefpunkt erreicht haben. Die Nettozinserträge der Danske Bank sind auf Allzeithoch, die Skjern Bank hatte historisch gesehen nur ein Quartal, das besser war (Q4 2023), während die Trendwende auch bei der Jyske Bank deutlich ist. Die Entwicklung der Nordea hinkt etwas hinterher, aber die Trendwende hat stattgefunden. Bei weiterhin steigenden Kreditvergaben (wobei die Jyske Bank stagniert), muss erwartet werden, dass die kommenden Quartale für uns Bankinvestoren auf der obersten Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung recht günstig ausfallen werden. Es wird erwartet, dass der bereits erfolgte Zinsanstieg in der kommenden Zeit stärker durchschlagen wird. Man beachte übrigens, dass die von der Danske Bank am vergangenen Donnerstag veröffentlichte Analyse der SJF Bank (die zu einem schönen Anstieg der SJF Bank führte) eine Schätzung mit einem Anstieg der Nettozinserträge um 23,7% von 2026 bis 2027 beinhaltet. Wir können natürlich keine einzelnen Analysen heranziehen, um Rückschlüsse auf die gesamte Branche zu ziehen – aber ich glaube, dass Konsens über höhere Toplines besteht. Hier lohnt es sich, einen Aspekt zu beachten: Während hohe Zinsen intuitiv günstig für das Ergebnis sind, kostet die Bewegung von niedrigen zu hohen Zinsen in der Gewinn- und Verlustrechnung der Banken. Die Fair-Value-Bewertung (Zeitwertbewertung) der zinstragenden Aktiva der Banken schlägt sich daher in einem Quartal mit steigenden Zinsen stark negativ nieder. Für die Jyske Bank haben die Zeitwertanpassungen das Ergebnis im Q3 2026 im Vergleich zu Q2 2026 oder Q3 2025 um ca. 300 Mio. DKK „gekostet“. Dies ist also kein unwesentlicher Faktor, wenn der Gesamtgewinn von 1.727 Mio. DKK für das Q3 bewertet wird. Obwohl die Wertanpassung real genug ist, ist sie einer der Faktoren, die ich bei meinen Berechnungen der erwarteten zukünftigen Erträge gerne normalisiert hätte. Wie ihr vielleicht wisst, ist eines meiner Lieblingsthemen das Ermessenspielraum der Geschäftsführung („post-model adjustments“), an den die Vorstände der dänischen Banken ganz unterschiedlich herangegangen sind – und das ist nicht überraschend, da das Konzept an sich schwammig ist. Es ist die Dummy-Variable, die den Vorständen zur Verfügung steht, um für Corona, die Ukraine, Agrarpakete oder... Anpassungen vorzunehmen. Als Analyst (und Wirtschaftsprüfer) und Investor ist es frustrierend, dass diese Möglichkeit gegeben wird, ohne dass wir weitere Einblicke darüber erhalten, wie der Betrag festgelegt wurde. Darüber hinaus müssen wir die Bilanzen typischerweise wirklich genau studieren, um die Zahl festzustellen. Aktuell hat beispielsweise die Jyske Bank im Q3 weitere 119 Mio. DKK für Verluste in „post-model adjustments“ zurückgestellt mit der Begründung „reflecting among other things, risks involved in the expected economic development“. Dies ist kein Vorwurf an die Jyske Bank, da sie weder schlechter noch besser als die anderen Banken sind, aber es ist wiederum klar, dass das Ermessen der Geschäftsführung eine Blackbox für uns Investoren und Eigentümer ist. Bei meinem Versuch, ein normalisiertes Ergebnis für die Jyske Bank zu ermitteln, kann ich jedoch erneut feststellen, dass ich die 119 Mio. DKK im Q3 bereinigen muss. Wenn ich also die Zeitwertanpassungen und die erhöhten Risikovorsorgen infolge von Managementermessen bereinige, wäre ich fast enttäuscht, wenn das Ergebnis vor Steuern im Q4 nicht 2 Mrd. DKK übersteigt. „Ceteris paribus / Unter sonst gleichen Bedingungen“ (und ich weiß, dass dies eine gewaltige Annahme in einer sich verändernden Welt ist), blicke ich den kommenden Quartalen als Bankinvestor mit Zuversicht entgegen.
- ·22. Okt.Es ist schon ein bisschen krass, dass sie um fast 5% fällt, woran liegt das?Es ist schon ein bisschen heftig, dass sie um fast 5% steigt. Woran das wohl liegen mag? Hoffentlich gibt es jetzt keinen nervösen Investor, der wegen Verwirrung überlegt zu kaufen/verkaufen.
- ·12. Okt.Frage: Die Charts mit dem 20-Tage- und 50-Tage-SMA (Simple Moving Average) ändern ihre Werte (Verlauf) je nachdem, wie lang der verwendete Zeitraum ist. Zum Beispiel unterscheidet sich der Verlauf des letzten Monats in den 3-Monats-Charts völlig von dem im 1-Monats-Chart. Warum?
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