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·4. Okt.Habe gerade eine objektive Analyse zur laufenden Turnaround-Phase von SDS veröffentlicht. Wichtigste Erkenntnisse: - Kostensenkungen sind sichtbar: H1 2026 bestätigt ~60 MSEK an annualisierten Lohnkosten Einsparungen. - Bewertung: Wenn die Profitabilität im H2 2026 konstant bleibt, wird SDS mit dem etwa 5- bis 7-fachen der Owner's Earnings für 2026 gehandelt. Die EBT-Prognose des Managements von 45-55 MSEK scheint nach wie vor zu optimistisch. - Risiko: Das Unternehmen ist weiterhin hoch verschuldet, trotz der günstigen Bewertung auf Basis termingerechter Owner's Earnings-Multiplikatoren. Die Anleihe über ~250 MSEK wird im Dezember 2027 fällig. https://thenorthside.substack.com/p/sds-and-moment-group-vulture-fund
·13. Aug. · BearbeitetExtrem gutes Ergebnis??? 870% Steigerung des EBITDA
- ·13. Jan.Unser Freund, c-gpt, liest die Q1-Q3 Berichte und gleicht sie mit der Pressemitteilung ab und ist nicht ganz überzeugt. ---------------------------------------- Wenn man die Q1–Q3 2025 Berichte genauer liest, wird das Bild klarer, aber ich komme nicht zu einer „bewieseneren“ Substanz hinter der Pressemitteilung. Vielmehr: Die Botschaft in der Pressemitteilung ist weitgehend eine Pro-forma-Erzählung über 2026, während die tatsächlichen Zahlen für 2025 bis Q3 keinen Break-even zeigen. Unten sind die wichtigsten Datenpunkte und was sie bedeuten. 1) „Wiederkehrende Einnahmen decken operative Kosten und Zinsen / Break-even vor 2026“ In den Berichten finden sich tatsächlich die beiden Reihen, die Sie benötigen: wiederkehrende Einnahmen und operative Kosten pro Quartal. Q1 2025: Wiederkehrende Einnahmen 32,2 MSEK, operative Kosten -40,4 MSEK → Lücke ca. 8,2 MSEK vor Zinsen. Q1-2025 Q2 2025: Wiederkehrende Einnahmen 31,1 MSEK, operative Kosten -39,8 MSEK → Lücke ca. 8,7 MSEK vor Zinsen. Q2-2025 Q3 2025: Wiederkehrende Einnahmen 30,3 MSEK, operative Kosten -41,1 MSEK → Lücke ca. 10,8 MSEK vor Zinsen. Q3-2025 (1) Das bedeutet: In der tatsächlichen Berichterstattung im Jahr 2025 decken wiederkehrende Einnahmen die operativen Kosten nicht, und Zinsen kommen noch obendrauf. Was SDS in Q2/Q3 tut, ist, einen „Pro-forma-2026“-Vergleich zu zeigen, bei dem sie die operativen Kosten um Einsparungen reduzieren, die „bereits getätigt wurden, aber noch nicht die volle Wirkung entfaltet haben“. Das mag als Szenario vernünftig sein — aber es ist nicht dasselbe, als ob es im Ergebnis von 2025 bereits wahr wäre. 2) „66 MSEK Kosteneinsparungen, volle Wirkung ab Januar 2026“ Hier werden die Berichte im Laufe des Jahres konsistenter: Q1 spricht von einem Programm von 30–40 MSEK. Q1-2025 Q2 sagt Programm „insgesamt 60 MSEK“, davon 44 MSEK bereits umgesetzt, volle Wirkung Jan 2026. Q2-2025 Q3 geht weiter und sagt, dass SDS „66,0 MSEK an Einsparungen erzielt“ und verknüpft dies direkt damit, dass wiederkehrende Einnahmen dann operative Kosten und Zinsen decken. Q3-2025 (1) Also: Die Behauptung von 66 MSEK ist in Q3 deutlich vorhanden, aber es ist in der Praxis immer noch eine Run-Rate-/Zukunftsannahme, da die volle Wirkung erst ab Januar 2026 (nach eigener Aussage) sichtbar werden soll. Q3-2025 (1) 3) „Geringe Abwanderung / lange Verträge / stabile Einnahmebasis“ Q1 sagt direkt, dass sie ca. 5 MSEK an wiederkehrenden Einnahmen verloren haben, teilweise durch FX, aber auch weil einige Kunden Verträge nicht verlängern wollten (u.a. verbunden mit der Migration von PayMobile zu ERS). Q1-2025 Und die tatsächlichen wiederkehrenden Einnahmen sinken Q1→Q3 (32,2 → 31,1 → 30,3). Das lässt „geringe Abwanderung“ im von Ihnen bereitgestellten Material schwach untermauert erscheinen (sie weisen keine Abwanderungs-% aus), und der Trend bei den wiederkehrenden Einnahmen ist im Jahr 2025 nicht aufwärtsgerichtet. 4) „Transformation abgeschlossen / stabile finanzielle Grundlage / geringes Risiko“ Die Berichte beschreiben im Gegenteil eine ziemlich angespannte Finanzlage im Jahr 2025: Wiederholte Covenant-Verletzungen (Mindestkasse 10 MSEK) und Bedarf an Stillstand/Verzicht. Q3: Sie nehmen eine Neuemission und ein neues Darlehen von 10 MSEK auf, plus Stillstand bei den Covenants. Q3-2025 (1) Dies widerspricht nicht, dass eine Trendwende gelingen kann — aber „stabile finanzielle Grundlage“ ist schwer zu nennen, wenn man immer noch Covenants verletzt und neues Kapital/Darlehen benötigt, um bis 2026 zu kommen. 5) Ergebnisbild 2025: Es ist vor allem „bereinigt/pro forma“, das die Erzählung trägt Q2 enthält eine große Abschreibung immaterieller Vermögenswerte (ca. 30 MSEK), und sie sprechen von „zugrunde liegend positiv“, wenn man um FX, Abschreibungen und spezielle Belgien-Kosten bereinigt. Q2-2025 Q3 geht noch weiter und zeigt eine Pro-forma-Brücke, bei der sie zu einem „bereinigten Gewinn vor Steuern (pro forma 2026)“ gelangen, basierend auf dem gleichen Umsatz wie 1–9M 2025, aber mit einer neuen Run-Rate für Kosten/Abschreibungen/FX/Zinsen. Das ist als Szenario relevant — aber genau daran hängt auch die „Substanz“: dass 2026 wirklich voll durchschlägt und die Einnahmen nicht weiter fallen. Fazit: Komme ich zu etwas anderem als zuvor? Etwas nuancierter, aber nicht „positiver“: Ja, es gibt mehr Unterstützung dafür, dass sie ein großes Sparprogramm durchgeführt haben (sie steigern von 30–40 → 60 → 66 MSEK im Laufe des Jahres). Nein, Q1–Q3 zeigt nicht, dass sie bereits den Break-even bei den wiederkehrenden Einnahmen erreicht haben; im Gegenteil liegen die wiederkehrenden Einnahmen jedes Quartal unter den operativen Kosten. „Stabile finanzielle Grundlage“ und „geringes Risiko“ sind schwer voll zu akzeptieren, wenn Covenant-Verletzungen/Stillstand und Kapitalzuschüsse das Jahr immer noch prägen. Die Pressemitteilung (Jan 2026) steht im Einklang mit der Pro-forma-Erzählung von Q3, aber sie ist immer noch eine Annahme, die in Q4 2025 und Q1 2026 bewiesen werden muss.
Die obigen Beiträge stammen von Nordnet Social-Nutzern und stehen nicht für die Ansichten von Nordnet. Nordnet übernimmt keine Verantwortung für die Kommentare und dies ist ausdrücklich keine Anlageberatung oder -empfehlung.
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- ·13. Jan.Unser Freund, c-gpt, liest die Q1-Q3 Berichte und gleicht sie mit der Pressemitteilung ab und ist nicht ganz überzeugt. ---------------------------------------- Wenn man die Q1–Q3 2025 Berichte genauer liest, wird das Bild klarer, aber ich komme nicht zu einer „bewieseneren“ Substanz hinter der Pressemitteilung. Vielmehr: Die Botschaft in der Pressemitteilung ist weitgehend eine Pro-forma-Erzählung über 2026, während die tatsächlichen Zahlen für 2025 bis Q3 keinen Break-even zeigen. Unten sind die wichtigsten Datenpunkte und was sie bedeuten. 1) „Wiederkehrende Einnahmen decken operative Kosten und Zinsen / Break-even vor 2026“ In den Berichten finden sich tatsächlich die beiden Reihen, die Sie benötigen: wiederkehrende Einnahmen und operative Kosten pro Quartal. Q1 2025: Wiederkehrende Einnahmen 32,2 MSEK, operative Kosten -40,4 MSEK → Lücke ca. 8,2 MSEK vor Zinsen. Q1-2025 Q2 2025: Wiederkehrende Einnahmen 31,1 MSEK, operative Kosten -39,8 MSEK → Lücke ca. 8,7 MSEK vor Zinsen. Q2-2025 Q3 2025: Wiederkehrende Einnahmen 30,3 MSEK, operative Kosten -41,1 MSEK → Lücke ca. 10,8 MSEK vor Zinsen. Q3-2025 (1) Das bedeutet: In der tatsächlichen Berichterstattung im Jahr 2025 decken wiederkehrende Einnahmen die operativen Kosten nicht, und Zinsen kommen noch obendrauf. Was SDS in Q2/Q3 tut, ist, einen „Pro-forma-2026“-Vergleich zu zeigen, bei dem sie die operativen Kosten um Einsparungen reduzieren, die „bereits getätigt wurden, aber noch nicht die volle Wirkung entfaltet haben“. Das mag als Szenario vernünftig sein — aber es ist nicht dasselbe, als ob es im Ergebnis von 2025 bereits wahr wäre. 2) „66 MSEK Kosteneinsparungen, volle Wirkung ab Januar 2026“ Hier werden die Berichte im Laufe des Jahres konsistenter: Q1 spricht von einem Programm von 30–40 MSEK. 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Das lässt „geringe Abwanderung“ im von Ihnen bereitgestellten Material schwach untermauert erscheinen (sie weisen keine Abwanderungs-% aus), und der Trend bei den wiederkehrenden Einnahmen ist im Jahr 2025 nicht aufwärtsgerichtet. 4) „Transformation abgeschlossen / stabile finanzielle Grundlage / geringes Risiko“ Die Berichte beschreiben im Gegenteil eine ziemlich angespannte Finanzlage im Jahr 2025: Wiederholte Covenant-Verletzungen (Mindestkasse 10 MSEK) und Bedarf an Stillstand/Verzicht. Q3: Sie nehmen eine Neuemission und ein neues Darlehen von 10 MSEK auf, plus Stillstand bei den Covenants. 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